明日最具爆發力六大牛股(名單)

時間:2019年08月13日 14:50:04 中财網
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  昭衍新藥2019年中報點評:19H1業績超預期,縱橫雙向深挖護城河
  類别:公司研究 機構:光大證券股份有限公司 研究員:林小偉,宋碩 日期:2019-08-13
  19Q2主業顯著提速,超市場預期。公司19Q1、19Q2單季度收入分别同比增長44%和51%,扣非歸母淨利潤分别同比增長-18%、147%,19Q2業績提速明顯,主要是18Q2基數較低、新業務虧損收窄、19Q2新産能投産、管理費用平滑等因素綜合導緻。19H1安評業務收入占比約70%,推測安評主業實現40%以上穩健較高增長。公司19H1新簽合同同比增長21%,截至19年中,公司在手訂單達10億,同比增18%。蘇州1.1萬平米新動物房已于19年5月開始試運營。我們估算,加上新産能,足以支撐公司未來3年較快增長,收入體量有望達到8-10億。

  激勵計劃廣覆蓋,護航業績較快增長。公司于7月29日公布實行股票期權和限制性股票激勵方案,以18年底員工數817名估算,激勵計劃覆蓋全公司近30%的員工,覆蓋面廣。本計劃将充分綁定公司核心員工,在CRO行業人員流動性較高的背景下,增加公司人員穩定性,增強公司競争力。2019-2021年業績考核要求收入年均增長30%以上,充分彰顯發展信心。

  縱橫雙向延伸,深挖護城河。公司作為國内安評龍頭,在充分受益于國内創新藥研發浪潮的同時,正積極進行縱橫雙向布局,鞏固龍頭地位。公司正沿着産業鍊上下遊延伸,公司梧州猴舍項目、臨床、藥物警戒業務穩步推進;另外,公司拟收購美國的Biomere公司是美國新英格蘭地區前三的臨床前CRO公司,預計于19Q4并表。昭衍18年内資藥企收入占比97%,通過本次收購,昭衍将強化滿足全球藥企在FDA申請臨床試驗需求的能力,打開公司的成長天花闆。

  盈利預測與投資評級:公司在手訂單充足,随着新産能投産,業績将持續較快增長。我們維持19-21年EPS預測為0.93/1.24/1.61元,同比增長38%/34%/30%,對應19-21年PE為59/44/34倍,維持“買入”評級。

  風險提示:新産能進度不及預期;收購整合不及預期;競争加劇。

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