李德林:造假、跌停、閃崩 白馬股“墜落”了

時間:2019年08月13日 14:29:18 中财網
  有一哥們想起來就給我電話,問:明天可以買啥股票?我當時忙就跟他說:啥票啊,現在除了股票,還有詩和遠方。哥們來了一句:兄弟,詩和遠方是哪個闆塊的,代碼多少?我特别無語,把電話挂了。現在很多人很無語,為啥白馬在不斷墜落?他們的詩和遠方在哪裡?

  白馬的墜落從2016年就開始了。那一年,5年30倍的超級大白馬網宿科技結束了它的高增長神話。

  作為一家骨灰級的互聯網公司,它的老闆是一個儀器廠的退休老太太,網宿科技成立的時候,騰訊才成立兩年,那個時候的QQ還叫OICQ,馬雲的阿裡巴巴還在推廣批發網,百度才剛成立,李彥宏還掄起袖子自己寫代碼,那個時候,網宿科技已經在通過技術手段提升網速了,退休老太太在互聯網黃金時代悶聲發大财,網宿科技的投資者們也獲得了超級回報。

  2010-2016年,網宿科技營收從3.623億元增加至44.47億元,淨利潤從0.38億元增加至12.48億元,營收年均複合增長率為53%。在上一輪牛市最高點,網宿科技總市值曾一度達超590億元。

  正當市場沉迷在千億市值幻想中,網宿科技曾經的客戶們像阿裡、騰訊等調轉槍頭,反過來搶了網宿科技的市場。無論是雲數據還是邊緣計算,隻要網宿科技一出馬,巨頭們就一窩蜂地圍獵。

  市場總是先知先覺的,當網宿科技高速增長神話放緩,其股價也一度腰斬。

  如果說網宿科技的墜落隻是拉開白馬神話破滅的序幕,那麼到了2018年,以康得新為首的超級白馬走向末路,開始給白馬的死亡塗抹上一層令人絕望的油彩。

  以康得新為例,該公司從2015年至2018年,通過各種方式,四年累計虛增利潤119.21億,被稱為A股最大的造假案。

  康得新給白馬的世界扔下了手雷,也牽出了瑞華和正中珠江等會計事務所行業诟病。作為一路狂飙數年的白馬股,利潤誘人、賬上現金超多,可就是在關鍵時刻拿不出錢還債。人們突然意識到,賬目上的利潤、現金可能是假的。假的真不了,賬上擁有巨額現金,而又不斷融資的上市公司,十有八九都是騙子,識别他們很簡單,看看他們的利息收入。為啥康得新的造假到了2018年玩兒不下去了?造假是個系統工程,信用周期末端,鍊條上的盟友都混不下去了,遊戲當然就戛然而止了。

  除了康得新,像東阿阿膠涪陵榨菜安琪酵母這類消費白馬也出現疲軟态勢,增長遇到了瓶頸。

  上周五,安琪酵母突然大跌9.85%。當日晚,該公司發布的半年報顯示,淨利潤4.64億元,同比下降7.66%,也是自2014年三季度以來,安琪酵母業績首次出現下滑。而在幾天前,涪陵榨菜股價出現一字跌停,原因系業績低于預期。

  對于白馬股而言,投資者給予了更高的業績預期。它們的業績高增長已經成為投資者心目中的合格線,一旦它們的利潤不及預期,随即而來的就是資金大幅抛售。

  有小夥伴總結,高管黑天鵝、行業變遷、經濟轉型等原因,很容易造成白馬退出舞台。




  其實,任何一家公司都有高速增長到增長停滞,甚至負增長的階段,沒有一家公司可以永遠保持高速增長逃過周期的宿命。A股為啥難以出現長盛不衰的白馬?因為企業的成長跑不過資本的欲望。所以,預期太高的白馬一旦業績有風吹草動,你不遭雷誰遭雷?

  最後,有小夥伴可能想問,白馬股的特征是什麼?

  一般而言,它們應當具備長期績優、高派息分紅的條件、公司業績增速的波動大幅低于行業波動等條件。

  那我們應該關注哪些重要指标呢?

  第一個關鍵詞是“财務真實”。業績是否真實應當是所有投資者首先關心的問題。白馬們之所以是白馬,主要是因為過去的業績亮眼,可一旦業績出現造假,白馬就變成了“白骨精”。

  因此,在關注業績之前,應當首先驗證它們的财務數據是否合理。

  第二個關鍵詞是“持續”。俗話說,風口來了,豬都能飛上天。一旦風口過去,摔死的不就是豬嗎?作為一家上市公司,能盈利一兩年不是亮點,最大的特色是能否保持持續的盈利能力 。在觀察上市公司時,不應該隻看當年利潤,至少要回顧三年以上業績變動。例如醫藥、食品飲料、白酒就是常年業績持續增長的行業。

  第三個關鍵詞是“高盈利能力”。衡量盈利能力最适用的指标是ROE,即淨資産收益率。指标值越高,說明投資帶來的收益越高。對于一家公司是否具有盈利能力,ROE大于10%是及格線,ROE大于15%才是一個标準。

  此外,毛利率也是重要指标。毛利率反映的是公司産品的附加值高低,毛利率高的産品在市場具有定價權,并且地位高。典型的如茅台,蘋果。

  對了,那個被我挂斷電話的哥們,用拼音搜索代碼SHYF,買入10萬股石化油服,第二天,石化油服漲停了。在A股,一切皆有可能發生,欲望才是最大的風險。

  面對白馬股紛紛墜落,也許老百姓會說,螞蚱碰到雞,玩完了。

  (本文作者介紹:著名财經作家、《德林爆語》主持人。三分鐘财經脫口秀,每天一個資本真相,微信公衆号:delinshe) (新浪财經意見領袖專欄作家 李德林)
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