廣發策略戴康:科創闆首批上市企業降溫 二批稀缺性溢價延續

時間:2019年08月12日 17:24:23 中财網
  1、科創闆二批2家公司周四上市,發行節奏略超預期。二批發行首日平均漲幅達264%,大超首批,平均換手率74%。

  2、A類投資者前兩批打新收益率預計可達3.2-9.7%,二級交易首日買入收益率猶存,但套利空間顯著縮小。

  3、首批降溫,二批上市充分博弈可能對首批産生“内部分流”。第二批上市首日,首批平均跌幅達6%,成交量較前日下降20%。

  4、上市節奏預判:1)8月12日第三批1家上市,稀缺性溢價延續;2)預計8月中下旬審核将恢複常态化,9月初第四批10-15家企業集中上市。

  5、證金公司下調轉融通費率整體力度和對投資者融資成本的降低作用較為有限。

  6、A股券商7月業績出爐,科創闆對券商影響:1)7月券商投行收入整體大幅提升,一是科創闆保薦費率(平均6.7%)顯著高于存量市場,二是科創闆普遍存在超募現象(平均20.7%);2)頭部券商優勢明顯。

  科創闆核心觀點
  第一,科創闆第二批兩家公司本周四上市,發行節奏略超預期,稀缺性溢價延續。受稀缺性溢價影響,第二批發行首日平均漲幅達264%,遠超首批首日平均漲幅140%,接近首批上市以來最高平均漲幅265%,平均換手率達74%。

  第二,第二批個股首日開盤後短期波動較大,但大部分時間維持高位震蕩,均未觸發臨停。在首批“學習效應”下,不同投資者的二級交易策略更加成熟,市場情緒趨于理性:1)打新開盤賣出策略仍然占優,前兩批總募資額為403億元,獲配比例80%左右,假設平均産品規模為1-3億元,按照漲幅100%-200%分情形測算,A類投資者前兩批打新收益率預計可達3.2-9.7%;2)二級交易首日低價買入收益率猶存,但第二批上市次日平均漲幅僅為2%,平均振幅不到10%,說明套利空間顯著縮小,波動迅速趨緩。

  第三,首批科創闆企業本周表現明顯“降溫”,周均累計跌幅達11.6%,日均換手率較上周下降5.82%,但漲跌幅仍主要取決于交易面因素(個股漲跌幅與周換手率相關系數達0.47)。在第二批上市首日,首批平均跌幅達6%,成交量較前日下降20%,第二批上市充分博弈可能對首批存在一定程度内部分流。

  第四,關于後市打新節奏預判:1)8月12日微芯生物将作為第三批唯一公司發行上市,短期内供需失衡仍然難以改變,稀缺性溢價有望延續,新股初期漲幅可期;2)考慮到科創闆中止審核企業補财報節奏加快,預計8月中下旬審核将恢複常态化,9月初第四批10-15家科創闆企業集中上市,但随着供給平衡改善新股上市表現或難優于前期。

  第五,關于融資融券變化:1)科創闆融券餘額自開市來穩步上升,已上升到本周四25.17億元,相較開市首日上升216.04%;2)第二批首日融券額均高于融資額,說明多空雙方博弈更加激烈;3)根據中證金官網,近期證金公司下調轉融通費率,雖直接降低券商融資成本,但整體力度和對投資者融資成本的降低作用較為有限,且短期市場表現主要受制于中美關系變化反複,近期存量和增量市場監管信号變化值得關注(如進一步優化滬深兩市兩融交易、修訂券商風控标準等)。

  第六,A股券商7月業績出爐,關于科創闆對券商影響:1)根據Wind,受科創闆開市影響,7月券商投行收入整體大幅提升,31家券商投行承銷收入總和達26.76億元,環比增長299%。一方面,目前科創闆平均保薦費率達6.7%,顯著高于存量市場,保薦費率主動提升一定程度降低跟投風險;另一方面,科創闆普遍存在超募現象(平均超募率達20.7%),後續還可關注券商增量經紀業務和直投業務;2)券商業績結構性分化加大,頭部券商優勢明顯。在目前發行的28家科創闆企業中,中信建投保薦家數最多(共6家,包括1家聯合保薦),7月主承銷收入高達3.39億元,占市場總額的12.67%。

  科創闆一周全景數據
  一周行情總覽:1)科創闆指(按流通市值加權,個股權重上限15%)下跌1.62%,日均成交額307.44億元,日均換手率36.5%;2)科創闆相對上證平均漲幅前三行業為化工(-5.75%)、國防軍工(-6.58%)和機械設備(-6.88%)。

  一周估值變化:1)PE(TTM)從上周82.48倍上升到本周84.06倍;2)PE(TTM)國防軍工最高(148倍),機械設備最低(50倍)。

  一周流動性結構:1)本周淨賣出額34.59億元;2)大戶和中戶本周買入與賣出額占比分别合計74.12%和74.68%;3)融券餘額較開市首日上升216.04%至本周四53.63億元。

  發行節奏:1家企業8月12日上市。預計9月初十餘家企業上市。
  .戴.康.的.策.略.世.界
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